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苹果高端中大尺寸产品或放弃OLED采用mini LED 谁是最大受益者?ag88

来源:http://teplogrx.cn 责任编辑:ag88环亚娱乐 2019-04-15 19:05

预测更新:Apple采用mini LED的产品、时程与供应链。

本报告提及的公司:晶电 、瑞仪、TE Opto (丰晶光电) 、Toyoda Gosei (丰田合成)、LGD 、Apple (AAPL.US)。

广色域(WGC:Wide color gamut)与高对比度为Apple中大尺寸产品下一个关键技术创新;mini LED为最佳技术方案。因目前高端智能手机已普遍支持WCG与高对比度,故我们相信高端中大尺寸产品支持WCG与高对比度为未来重要产品差异化。因Apple的中大尺寸产品主要定位为生产力工具,故与OLED相较下,更适合采用寿命较长与没有烙印问题的mini LED作为实现WCG/高对比度/HDR/动态背光分区 (Local Dimming) 的技术。我们预测Apple将分别在2–3Q19、4Q20–1Q21与1–2Q21推出mini LED BLU (backligh unit) 的31.6吋独立显示器、10–12吋的iPad与15–17吋的MacBook。

严格来说,31.6吋独立显示器乃采类似mini LED架构(LED芯片较大),iPad与MacBook才是采用真正mini LED技术(LED芯片较小,我们预估用于背光的LED颗粒数量为31.6吋显示器的15–25倍)。我们相信31.6吋独立显示器定位在非常高端,故不预期出货量对供应链有显著贡献。但透过生产31.6吋独立显示器的经验,Apple与供应链可望改善关键设计与生产技术 (如:巨量移转、动态背光分区与驱动IC设计),有利未来商品化mini LED iPad与MacBook。

晶电、Toyoda Gosei (丰田合成)与瑞仪为iPad与MacBook采用mini LED最大受益者。我们更为关注mini LED iPad与MacBook的供应链 (因预期出货量显著高于31.6吋独立显示器)。(1) LED供应链:晶电、Toyoda Gosei与TE Opto (丰晶光电,为晶电与Toyoda Gosei合资公司) 分别负责独家LED生产、设计与销售、(2) 瑞仪为独家背光供货商、(3) 面板独家供货商为LGD,但因mini LED面板对整体营收贡献较低,故我们认为LG Display非主要受益者。

iPad与MacBook采用mini LED将让LED供应自2Q20开始转趋紧张;用于iPad与MacBook的mini LED BLU单价预期较目前BLU显著提升。

(1)晶电因库存消化与需求恢复故预期事业动能在2H19开始改善 ,2020年营收与获利可望显著受益于:(i) LED产能利用率可望因Apple采用mini LED而大幅改善、(ii) VCSEL出货YoY增长、与 (iii) 用于5G基站的GaN-on-Si开始出货。

(2) Toyoda Gosei亦可受益于:(i) 汽车安全气囊出货受益于开发中国家安全要求提升而增长、(ii) 非Toyota客户的供货比重增长、与 (iii) 欧洲市场亏损改善,日本、北美与亚洲市场获利增长。

(3)瑞仪可望受益于:(i) 高单价mini LED BLU、(ii) 2019年新款低价版iPad推升iPad BLU出货量增长、(iii) 旧款iPhone利润提升。

投资建议:我们认为iPad与MacBook采用mini LED将让LED供应转为紧张,有益于晶电与Toyoda Gosei。瑞仪则受益于高单价mini LED BLU。

风险提示:新产品生产递延、因美中贸易战导致需求低于预期、供货商的非mini LED业务增长不如预期。

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