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京东方两连板 下注这一轮牛市?ag环亚集团

来源:http://teplogrx.cn 责任编辑:ag88环亚娱乐 2019-02-14 18:35

  一根大阳线,千军万马来相见。

  最近几天,A股迎来一阵狂热的“躁动”,好像“千军万马”在春节期间约好了,决定一开年就干事情。创业板是这一次的先锋,年前最后一天大涨3.52%,年后第一天涨3.53%,第二天继续涨1.23%,今天再涨1.91%,而且成交量越来越大,这一切迹象似乎都在预示行情到来。无论后市如何,市场终于是热闹起来了。

  昨天,京东方A放量涨停,成交金额高达60.83亿元,全市场瞩目。今天京东方继续涨停,市场完全引爆,投资者已经等不及了!

  二根大阳线,龙虎榜上机构现。

  1

  春季攻势

  冷静来看,京东方连续涨停是市场火热的一部分。

  进入2019年,美股、港股和A股上证都是一片火热。1月,标普500上涨7.87%,恒生指数上涨8.11%;沪深300上涨6.34%,上证50更是上涨了8.3%。

  但创业板指下跌了1.8%。1月底,创业板爆发了商誉减值的滚滚天雷,指数再度被重锤。但就在1月31日,创业板收“十字星”;2月1日,创业板开始大涨,那一天,创业板带着A股大盘上涨。

  这几天,盘面再次给出明确信号——创业板在带节奏,A股正在经历风格切换。而创业板中的领涨者正是久违的科技成长板块,从电子产业链、到半导体上下游、再到显示屏、通信设备等等,呈现轮番上涨、全面开花的局面。

  京东方是科技板块的标志股之一。

  如果从这个角度思考,京东方的走势将更多取决于整个市场的影响。对市场而言,1月以来的春季攻势,又有几个因素共同促成,可谓是“天时地利人和”:

  一是全球的货币政策放松,流动性改善。在1月29日,美联储2019年的第一次议息会议上,维持联邦基金利率不变,并在会议声明重删除了“进一步渐近加息”和“经济前景风险大致平衡”两句话。暗示美联储将会放缓加息和缩表的节奏。

  这成为1月美股反弹的核心逻辑。传导至国内的影响,一方面带动了港股和A股的风险偏好,另一方面也大大缓解了国内流动性的压力。因此,港股和A股上证也同步上涨。

  这是本轮行情的大环境。

  二是估值和情绪。A股经历2018年凄风苦雨的调整,估值压力大大释放,即使考虑上经济放缓的因素,风险也已经Price-in或者反应过度了。

  调整到位的想法在创业板上可能更加明显。

  从2016年初至2019年1月底,创业板整整下跌了三年,估值已在“地板”上;在商誉大爆炸的最后一刻,悲观情绪又引发了最后一锤,至暗时刻之后或许就是新生,创业板在1月31日意外地开启了大反弹。

  说白了,跌多了就要反弹。尤其在外部环境配合的情况下,压抑多时的板块发动春季攻势会成为“人心所向”。创业板如此,京东方也是如此。

  短期来看,京东方夹杂在大板块之中,受形势带动。但当前行情的性质是流动性宽裕和情绪修复,这导致预测难度加大,甚至难以预测,往往只能边走边看。

  短线上,悲观者往往正确,乐观者可能赚了钱。

  2

  基本面逻辑

  市场因素不能解释全部,京东方有独立的逻辑。

  一方面是供给。据多家媒体报道,2019年三星和LG将会关停一条8代线,时间预计在第2季度,LCD的产能将会大大缩减。此外,富士康计划打造的“100亿美元的电视显示器工厂”频繁传出变化,落地进度很可能要推迟。

  另一方面是需求。去年底,国家推出消费促进的机会,其中包括了新的家电下乡,电视机的销量有望回升,再叠加大屏幕电视的趋势;正常情况下,全球供过于求的情况将出现缓解。

  按现在市场的预期,液晶面板供需格局都发生了新的变化,面板价格有可能在2019年下半年出现拐点。2018年,京东方全球TV面板出货量达到5427万片,同比增长24%,首次超越LGD排名全球第一。价格无疑是京东方核心的看点。

  2016年初至2017年底,京东方走出了一波大行情,从最低的2.14涨至最高的6.67,最大涨幅超过2倍。而贯穿其中的逻辑正是产能释放和价格提升,更主要的因素的价格,因为这决定京东方的利润。

  2016-2017年,面板价格迎来上行周期。2017年,京东方实现了有史以来的最高盈利,(归母)净利润达到75.7亿元。

  但2018年面板价格下跌,京东方的股价跌幅超过50%。根据业绩预告,2018年净利润约为35亿,下滑了54%。

  投资者对2017年京东方的行情有记忆,也理解面板价格对京东方意味着什么,所以在面板价格预计转好的氛围下,京东方的上涨是符合逻辑的。

  另一方面是OLED,京东方已是全球市场的领导者。

  在成都,京东方第6代柔性OLED产线已经量产;在绵阳,OLED产线将在2019年实现量产;重庆的产线已经开工建设。根据最新公告,京东方将在福清投资建设OLED产线,投资额不低于465亿元。京东方未来的产能将追上三星。

  目前,OLED产能主要掌握在三星手中,手机厂商有很强的动力寻找新的供应商。京东方的产品仅次于三星实现了大批量出货,并在华为Mate20Pro上使用,这是下游高端客户对品质的认可。未来,随着京东方的OLED产量投放,销路几乎不成问题,市场份额还将大幅提升。

  还有一个消息挑逗着市场的神经,三星宣布即将推出可折叠OLED手机,华为和小米也有同样的计划,显示屏有望迎来新的应用领域,这让市场很兴奋。

  京东方已是华为的供应商,京东方新的4条产线中,有3条具备可折叠产品的产能。国内手机厂商的崛起,很有希望携手京东方一起进入发展新阶段。

  逆境将反转,未来可期,这逻辑很顺。

  3

  长期视野

  很多的预测往往难以精确。例如,这次的价格拐点的预期,其时间点和幅度实质上很难把握,但确定的是大趋势。

  在2017年的行情中,很多人都预计京东方的盈利将达到100亿元,在过程中,他们也是按这个预期给予估值,并推动股价持续上涨。后来的事实证明,利润仅仅是预计的3/4,很多人都错了。

  模糊的正确比精确的错误更重要——趋势更重要。

  长期的视角,京东方是一家怎样的公司?

  在资本市场上,京东方是毁誉参半的。

  看好的一方,正如上文的逻辑,京东方已经成为全球显示屏领域的主要玩家,而它几乎是从零开始,一路追赶才走到今天的地位,同时带动了上下游产业的繁荣,最显著就是电视机,如今电视机的价格已是如此地亲民。

  看衰的一方,当然是指责京东方多年投资仍看不到回报。从2001年上市至今,京东方累计的资本开支约3000亿元,单2017年就投入了477亿。虽然京东方的收入规模增长了近40倍,在2017年达到了938亿,但利润却一直很羞涩。2017年实现了75亿的利润,这让很多人看到了希望,但2018年又大幅下滑,又让很多人重新失望。

  另一个非议是京东方从资本市场多次融资,上市以来累计融资达到818亿元,此外还有银行贷款等,而如今京东方的市值是1000多亿元,京东方融的钱都要超过市值,很多人指责京东方“毁灭”价值。

  在很长时间里,京东方的财报无法为自己辩白,资本市场对京东方的看法自然也不待见。直到2017年,京东方才扬眉吐气一把,这预示着事情起了变化。

  显示屏产业的变迁,一直都是“流血”之路。

  TFT-LCD工业的发展是有两个戏剧性的事实:

  一是,美国企业首先发明了液晶显示的基本技术,但后来却是引进了这些技术的日本企业最先在产业化上获得成功。

  二是,创造了这个产业的日本并没能在该领域占据持续的主导地位,很快就被韩国企业后来居上。

  其中,韩国企业的代表就是三星和LG;到今天,他们依然是行业的领先者。但当初,他们弯道超车逆袭日本企业,使用的策略正是“激进的投资”,尤其是在逆周期高举高打。

  1993-1994年液晶周期的第一次衰退,三星和LG利用衰退期获得了技术能力。

  1995-1996年,韩国公司逆势进行了大规模的投资。

  1997年,亚洲金融危机爆发,全球液晶市场也陷入不景气,日本厂商虽然几乎完全垄断了液晶显示王国,但大多面临亏损的窘境。在这种情况下,三星电子再一次采取反周期的投资战略,果断在LCD领域投入数十亿美元,建设大尺寸液晶面板生产线。

  三星的液晶业务从1990年到1997年连续亏损了七年,在1991年至1994年期间,平均每年亏损1亿美元。不过,凭借着韩元贬值和生产规模的扩大,三星在1997年年末实现扭亏为盈。1998年三星的出货量更跃居世界第一。

  LG从1987年到1994年,平均每年也亏损5300万美元,持续了八年。

  弯道超车之路筚路蓝缕,包括了流血和坚持。

  逆周期投资之所以可行,原因之一是TFT-LCD产品的高度标准化,产业的竞争主要集中在成本上。而更大尺寸的高世代线由于切割大屏的经济合理性,又导致了液晶面板向更大尺寸竞争。(业内把6世代及以上世代的生产线称为“高世代线”,“高”和“低”的标准其实是能不能经济合理的切割市场偏好尺寸的电视屏。)

  韩国企业主导以来,全球TFT-LCD工业沿着更大更高更快直线行进。产业逻辑未变,京东方采取了韩国企业同样的策略,并“师夷长技以制夷”。

  2003年,京东方收购了韩国现代电子TFT-LCD业务,开始进入显示领域,主要生产中小尺寸屏幕。

  2005年,京东方自主建设的北京第5代TFT-LCD生产线正式量产,结束了中国大陆“无自主液晶屏时代”,翻开中国自主制造液晶显示屏的新篇章。

  2009年,在经济危机和行业低谷的情况下,京东方在北京开工建设国内首条高世代线——8.5代TFT-LCD生代线,并于2011年量产,结束了国内“无大尺寸液晶显示屏时代”,真正实现了全系列液晶屏国产化。

  2011年,京东方在鄂尔多斯投建中国首条、全球第二条5.5代AMOLED生产线,从此填补了我国AMOLED产业空白。同年,京东方合肥第10.5代TFT-LCD成为全球最高世代线。

  2015年,京东方兴建成都第6代柔性AMOLED生产线,并于2017年10月底提前实现量产,一举打破了韩国在该领域的垄断地位,并成为继三星、LG之后全球第三家实现柔性OLED量产的企业。

  到今天,显示屏产业的竞争格局已经改写。日本企业已经败退,台湾企业在2008年金融危机之后一蹶不振,中国企业正在和三星、LG竞争,但胜负的天平也正在转向。

  在京东方的冲击下,有了开头的三星和LG关厂的故事。在最新的显示技术上,即使有所落后,京东方也追到了三星身后的不远处了。

  京东方不断融资和投资的背后,正是这样的铁血竞争,这就是游戏规则,成功不会随便到来,一定需要付出代价。京东方不是毁灭价值,而是投资未来。

  从今往后看,京东方已经冉冉升起。

  4

  结语

  最后说说估值,京东方所处的行业周期波动,利润往往大起大落,PE估值很难判断。PB是一个可行的指标,最近10年,PB估值的最低位就在1附近。

  这背后的寓意似乎在说明,京东方的资产是值钱的,它不应该低于账面价值,这是不言而喻的。因此,每当市值接近净资产,应该都是投资的机遇。

  需要提醒,京东方短期和长期的逻辑不同;资本市场有时领先基本面,有时落后,但长期却是相符。投资者需要充分了解自己在玩的游戏。

  参考资料:

  《光变:一个企业及其工业史》,路风

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